2013 年玻璃上市一年，走勢上來看，總體走勢呈現震蕩下行，震蕩重心不斷下移的情況。春節前受城鎮化政策的預期影響，玻璃逆季節上漲，最高觸及 1652 元/噸的高點。春節過后，隨著城鎮化預期的回落，玻璃價格也隨之回落。市場“炒新”熱情逐步消退，產業資金逐步介入，成交量呈現逐步回落的態勢。上市前半年，玻璃在資金的推動下走出先揚后抑的行情。5 月底開始，隨著下游需求的回暖期價止跌，進入震蕩階段。7-8 月，本是玻璃的銷售旺季，但玻璃再度走出逆季節的行情，旺季不旺，且價格也創出年底最低點 1278 元/噸。主要是是產業資金了解玻璃交割及套保的套路，注冊倉單量及套保盤大增，空方力量空前強大，從而導致了玻璃這一場旺季下跌的異常行情。而后，隨著淡季的到來，套保資金逐步離場，玻璃市場資金也逐步撤出，就導致了連續數月的小幅震蕩的行情。

 

      從今年玻璃期價的走勢來看，玻璃期價走勢缺乏季節性規律，這點從年內期價的高低點分辨出現在 2 月以及 10 月可以看出。其分別對應的是現貨的淡季及旺季。剛才我們也解釋過，上市初期炒新的熱情，主要使得玻璃的走勢更多的受到資金面的驅動，但在未來隨著市場的愈發成熟，預計走勢將更加貼合基本面。

 

　　二、基本面分析

 

　　1、 成本支撐 現貨重心上移

 

      現貨市場方面，受到今年下游需求好轉的影響，玻璃現貨市場價格表現較為搶眼。有底部企穩回升的跡象。全年高點較去年底部漲幅約 13.31%。分地區來看，主要消費地區，以上海和廣東為例的華東及華南地區漲幅分別達到 21.64%，18.64%。而華北地區北京等地的價格漲幅也達到12.55%。目前來看只有華中武漢地區的價格漲幅有限只有 1.92%，而這主要受到產能投放壓力過大的影響。2013 年導致玻璃現貨價格企穩回升的主要原因包括：

 

　　首先，現貨企業有較強的挺價意愿及決心。較為明顯的表現在于現貨旺季的 7-9 月份，現貨企業開啟一輪漲價熱潮，連續漲價近 20 次，而到淡季在 11-12 月，現貨企業卻一改常態，一再拖延降價的時間和幅度。從而導致期價持續 2 個月震蕩行情。而這背后主要是體現了現貨企業的利潤的好轉，挺價的能力有所提升。今年前三季度，國內平板玻璃制造業毛利率回升至 15%，接近去年高點，預計今年全年平均毛利率將超過去年。利潤方面，截至 10 月份平板玻璃行業累計利潤總額達到 30.95 億元，而去年同期為虧損 5 億元，多數企業扭虧為盈。按照這樣的趨勢發展，2014年玻璃行業有望繼續保持盈利，但受產能壓制以及經濟基本面壓制，盈利幅度難有大幅改善。

 

　　另外，從成本上來看。純堿是玻璃生產所需的主要原料之一，其成本在玻璃生產成本中占比約為三成左右。去年受產能壓制以及下游消費不好的影響，純堿行業底部徘徊。價格主要在 1300元/噸附近。但是隨著產業利潤的逐步縮水，越來越多的企業為保護自身利益執行限產保價的政策，行業開工率連續保持低位。但是與此同時，純堿的重要下游，玻璃行業卻在持續擴產，導致在行業開工率偏低，需求旺盛的情況下，今年下半年出現了純堿攻擊偏緊的情況，純堿價格也出現了低位反彈。平均價格達到 1600 元/噸，部分地區甚至達到 1770 元/噸。較年初上漲 300 元/噸，漲幅超過 20%。根據測算，一頓玻璃消耗 0.2 噸純堿，那么隨著純堿的上漲，玻璃平均成本提升了60 元/噸。由于純堿是玻璃生產的必備原料，因此純堿的上漲必將支撐玻璃現貨價格的上漲。

 

　　2、 產能壓制 產業結構轉型

 

      今年以來，玻璃的產能投放量依然不少，年初預計 16 條新增生產線，而隨著廠家利潤的增長以及淘汰落后產能的市場刺激，企業大幅增加產能投放，截止年底共投放 29 條生產線。截至 12月底，全國平板玻璃產能 5401.5 萬噸，同比增長 14.8%，實際產能 4515.3 萬噸，同比增長 16.8%。

 

　　已經點火新生產線 29 條，新增年產能近 812.25 萬噸；冷修停產 11 條生產線，減少年產能 187.25萬噸；冷修復產生產線 8 條，新增年產能 162.43 萬噸。綜合計算凈增年產額 787.43 萬噸。新增產能創下“四萬億”計劃實施以來的新高。

 

　　產能投放的壓力預計在 2014 年年初，玻璃下游建筑行業仍處在淡季的情況下將較為突出。庫存水平預計仍有一定幅度的增長。屆時供需的矛盾凸顯，預計將帶動玻璃期價有一輪比較明顯的下跌行情。當然前提是在企業資金沒有過分干預市場的背景下。如有像今年一樣套保資金旺季入場的話，預計行情可能提前呈現，如當前玻璃期價大幅回落，就不排除預支節后行情，如跌幅過深，很可能導致未來行情維持低位震蕩。

 

　　淘汰落后產能方面，7 月份工信部公布了第一批平板玻璃淘汰落后產能企業名單，涉及玻璃企業 14 家，共計淘汰產能約為 1680 萬重箱。從淘汰的具體生產線來看，多數為日熔量在 300 噸以下的格法玻璃生產線，與市場主流的浮法玻璃無論在品質還是用途上均存在較大差異，因此對浮法玻璃市場影響有限，但中長期有利于玻璃產業結構的升級。此外，2013 年國務院 41 號文《關于化解產能嚴重過剩矛盾的指導意見》中提出要堅持嚴格控制增量與調整優化存量相結合，亦有利于玻璃產能的長期控制。

 

　　在環保控制方面，由于近期霧霾天氣頻發，社會及政府對環保的關注度及相應的監控力度也進一步加強。根據節能減排“十二五”規劃，2015 年我國單位 GDP 能耗應較 2010 年下降 16%，氮氧化物等四種污染物下降 8‐10%。而三季度以來，多地也出臺環保相關政策，對水泥、鋼鐵、平板玻璃等高污染高耗能的行業進行整治。其中，山東、河北、山西等地的監管力度預計進一步加強。此舉有望改變長期以來玻璃行業的產業結構，但短期的效果有限，反而刺激產能的提前釋放，就好比今年下半年以來的產能大幅增長，即使淡季企業仍爭先恐后的投產。產業結構調整的道路仍漫長。

 

　　3、 房地產增速回落 城鎮化支撐長期需求

 

      房地產是玻璃最主要的下游。今年雖然國內推行“國五條”，且各地紛紛出臺房地產調控政策，但房價僅被小幅限制，而國內廣大的住房剛性需求繼續支撐房地產市場，推動玻璃等建材需求的回升。今年 1-11 月，全國房屋新開工面積累計增速達到 11.5%，與去年同期相比提升了 18.7%個百分點，考慮到四季度整體的增速有再度加速的跡象，預計全年的增速將保持在 10%左右。受新開工增速上升影響，房屋建筑面積增速也保持較高水平，1-11 月累計同比增速達到 16.1%，較去年同期增長 2.9%。玻璃的需求一般滯后于房屋建筑面積 3-6 個月左右，因此，從四季度良好地表現來看，2014 年二三季度，建筑行業開工后，預計玻璃的需求將保持復蘇的態勢。但是就全年表現來看，剛性需求雖然較大，但房地產調控政策的不確定性依然存在，可能制約房地產整體的表現。

 

　　預計 2014 年商品房銷售面積增速預計將回落至 10-15%區間；新開工面積則保持恢復性增長，全年增速在 8-10%左右；房地產投資完成額增速或在 15-18%左右，較今年略有下降。因此，我們判斷2014 年玻璃需求仍將保持增長，增速與今年相比將略有下降，總體保持弱復蘇格局。

 

　　城鎮化方面，12 月中旬，市場城鎮化專項會議召開，提出了“兩橫三縱”的戰略。在現有京津冀、長三角、珠三角三個城市群之外，還將再建成 2 個國家級城市群。建設包括中原城市群、長株潭城市群、武漢都市圈等 17 個區域性城市群，在東北及中西部地區再發展若干城市群。政策的方向，預計將從以往的以核心城市為主逐步轉向側重中小城市尤其是中西部城市為主的策略，目前中小城市的建材需求雖然相對較低，但潛力依然較大，預計隨著城鎮化預期的加深，將在中長期帶動玻璃需求的好轉。

 

　　另外，根據“十二五”計劃，到 2015 年我國要新建各類保障性住房 3600 萬套，全國保障性住房覆蓋率要達到 20%左右。此外，今年 10 月召開的中央政治局會議明確也提出要“千方百計增加住房供應”。目前來看，我國城鎮戶籍計算實際城鎮化率僅為 35%左右，城市中仍有近 2 億農民工“被城鎮化”。推動實際城鎮化率提升的需求仍在，預計未來 1‐2 年在中央有關地產“促供給”的政策思路下，將繼續加強保障房的建設。對于玻璃市場而言，保障房建設將為玻璃需求市場帶來除商品房之外的新增長點，為玻璃市場的平穩運行增添驅動力。

 

　　四。后市展望

 

　　我們認為，2014 年玻璃市場的總體環境預計將保持繼續復蘇的態勢。下游房地產增速雖然可能有所回落，但在城鎮化刺激更多中小城市建材需求以及城鎮化率將被進一步提升的背景下，玻璃等建材的需求中長期來看預計仍將保持穩定復蘇的勢頭。另外，隨著玻璃企業利潤率的好轉以及庫存水平的有效控制，現貨企業的議價能力漸強，隨行就市的情況逐步減少，市場總體表現為漲價熱情高漲而降價情緒回落，再加上原材料純堿的行業格局已經有所轉變，出現明顯脫離底部的跡象，繼續提升玻璃現貨價格。因此預計明年的現貨價格仍將呈現重心抬升，底部企穩的跡象，而期貨價格在市場趨于成熟的背景下，預計將更加能夠跟隨基本面的行情發展。

 

　　從時間點上來看，2014 年一季度預計難有明顯的企穩行情，主要受到產能投放較大，而此時下游建筑裝修市場仍處在假期中所致。二季度預計將是企穩或弱勢盤整的格局，年內低點出現在一二季度的概率較大，我們最低看至 1150 元/噸左右。進入夏季，在純堿裝置進入檢修期，成本端供應偏緊以及“金九銀十”的影響下，年內高點預計將出現在，但是受到產能的壓制，本輪高點是否能突破今年高點，仍有一定的不確定性，保守估計預計期貨高點或在 1500 元/噸。四季度，隨著需求的季節性轉弱，玻璃價格預計也將有所回落，下探年初價格水平。