事件:公司公告2012年業績預告,預計2012年年度經營業績將出現虧損,實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為-33000萬元左右。
      公司收入結構中玻璃、純堿分別占到65%和35%,2012年玻璃行業年初開始全行業虧損并持續至10月(累計),玻璃價格與09年初的低價相當,但利潤虧損持續時間、虧損額度大于09年。玻璃行業不景氣傳導至上游原材料純堿行業,12月份的純堿價格(輕質純堿)1300元/噸,降至成本線以下,比去年年初下降20%以上,開工率不足,處于虧損狀態,因此,公司2012年面臨的玻璃和純堿的經營環境比較惡劣。
      公司前三季度歸屬于母公司股東凈利潤虧損1.83億,按照業績預告估算,第四季度虧損1.5億,是第三季度虧損額的2.45倍,也是公司成立以來的單季度最差值。據統計局公布數據顯示,玻璃行業盈利水平在9月以后好轉,行業開始扭虧為盈,10月、11月利潤繼續增長,實現3.35億、5.95億,毛利率11.51%和18%,我們預計公司四季度玻璃業務的盈利能力好轉,而純堿業務虧損拖累了公司業績。
2013年玻璃行業好于2012年。平板玻璃70%集中在房地產,房地產數據顯示商品房銷售數據遠好于竣工、新開工指標。2012年商品房銷售面積增速1.8%,從11月開始增速由負轉正,12月單月銷量環比增長51.2%,反觀看房屋施工面積、新開工面積、房屋竣工面積增速分別為13.2%、-7.3%、1.8%,比2011年下降12、23、12個百分點,在銷量增長,房屋庫存得到快速消化刺激下,房地產施工、新開工和竣工指標有望見底,預計好于2012年。玻璃行業景氣指數從2010年10月下滑后,2011年、2012年行業利潤大幅下降73.4%和110%(預計),2012年是行業最差的一年,2013年行業面臨的積極因素有多個:第一,房地產銷售持續向好其投資、竣工面積增速恢復增長將拉動玻璃需求回升;第二,純堿價格處于低位,對于行業毛利率提升有利,純堿景氣變化滯后于玻璃行業,預計玻璃行業2013年好于2012年,一季度淡季因素,二季度以后才能真正反映出來。
      公司受累于純堿業務虧損,且玻璃行業一季度復蘇力度較小,預計今年一季度仍改變不了虧損現狀,今年最差時間可能在第一季度,我們判斷公司業績變化跟隨行業變化,二季度以后業績環比提升,能否扭虧為盈還需要繼續觀察。預計2013、2014年凈利潤為-217萬、4327萬,給予公司“增持”評級。
      風險提示:房地產新開工面積、竣工面積低于預期;行業復蘇慢。